银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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