本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份(fèn孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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