财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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