近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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