上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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