银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑(yí什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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