四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协(xié鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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