财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非(fēi苹果xr重量为多少g)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quá苹果xr重量为多少gn)益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最苹果xr重量为多少g(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分析。

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