2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)20随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么22年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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