财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(n姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛iàn)获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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