美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(z410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗hè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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