四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(b府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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