财联(lián)社(shè)5月18日讯（编辑(jí) 史(shǐ)正丞）距离瑞士(shì)政府撮合(hé)瑞(ruì)银(yín)与瑞信合并近两个月后，与这次(cì)事(shì)件(jiàn)有关的一个重要问题(tí)终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和(hé)非(fēi)洲地区的(de)信贷衍生品决(jué)定委(wěi)员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告(gào)称，由11家买方机构、卖方(fāng)银行和做市商组成的委员会一致投票通(tōng)过(guò)了(le)上述决议。值得一提的是，瑞(ruì)信(xìn)本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者(zhě)认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的(de)参考债(zhài)券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年到期(qī)的瑞信英镑(bàng)次级债作为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会(huì)首先(xiān)一致裁定(dìng)，并(bìng)没有发生“政(zhèng)府干(gàn)预的信贷事件”。此外，根(gēn)据AT1债券(quàn)文件中(zhōng)的排名条款和担(dān)保条件，次级债的(de)持(chí)有人(rén)是相较于AT1债(zhài)券的(de)优先债权人(rén)。同时在2014年(nián)的文件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会(huì)没有对AT1债券是否构(gòu)成借款(kuǎn)资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发(fā)了大量此类(lèi)债(zhài)券持有(yǒu)人的(de)诉讼。一些投机者(zhě)也(yě)在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融(róng)市场较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的(de)作用是(shì)在信贷事件(jiàn)（违约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方(fāng)索赔，索赔的金(jīn)额通常等于参考资产的面值减去违约(yuē)后的市场价(jià)值(zhí)。各(gè)个(gè)区域的信贷衍(yǎn)生(shēng)品决定(dìng)委员(yuán)会，负责决定(dìng)在(zài)这个地(dì)区是(shì)否发生(shēng)了信贷衍生品合约中定(dìng)义的信贷事(shì)件。

　　根(gēn)据(jù)存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的(de)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年3月，与瑞信集(jí)团债务(wù)相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优(yōu)先级(jí)债务和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在(zài毁掉一个老师最好的办法)本周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手瑞信的(de)最新(xīn)评估。在本周二提交(jiāo)给美国SEC的(de)监管文件(jiàn)中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧急(jí)接手瑞(ruì)信预计将造(zào)成170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元(yuán)为潜(qián)在(zài)的(de)诉讼和罚款(kuǎn)支(zhī)出。不过这部分的(de)损失将会由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意味着收购资产的(de)价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示(shì)，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战略委员会就已经开(kāi)始评估瑞信的(de)状(zhuàng)况，并(bìng)在今(jīn)年2月得出(chū)“不宜收购”的(de)决(jué)定，但最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳(nà)将(jiāng)在合(hé)并毁掉一个老师最好的办法交易完成后加(jiā)入瑞银集团的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的未(wèi)来”，瑞信(xìn)的品牌(pái)仍将独立运营。

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