金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qi流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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