近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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