作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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