金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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