北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非(fēi)农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今(each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数jīn)年2月和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离(lí)投行(xíng)们预测的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技(jì)和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对(duì)于新冠大(dà)流(liú)行(xíng)前(qián)也有了有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融(róneach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数g)属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元(yuán)实(shí)际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未(wèi)来(lái)发(fā)布的(de)信息(xī)，并评(píng)估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就(jiù)需要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表(biǎo)明美国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着美联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断(duàn)上(shàng)移。each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联(lián)储(chǔ)停止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的(de)黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议(yì)息(xī)前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可(kě)能会维系(xì)较(jiào)长一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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