金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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