核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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