2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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