调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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