银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨(z乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字uó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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