金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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