作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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