5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力(lì)。

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