金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语trong>国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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