四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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