财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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