一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商股(gǔ)息率显著(zhù)高于(yú)市场整(zhěng)体，较高的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)板(bǎn)块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开在(zài)即的第三(sān)届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又新(xīn)设国(guó)家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源(yuán)链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益(yì)于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏，下游领域(yù)需求预(yù)期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商等之外(wài)，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近(jìn)年来(lái)经历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单(dān)大幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶制造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ng>五一期间各项数据恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突(tū)出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁(tiě)路板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投资人回报，多(duō)家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资(zī)人带(dài)来(lái)确定(dìng)性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大(dà)背(bèi)景(jǐng)下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大(dà五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)。

　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数据波动，政策超预(yù)期收(shōu)紧，美联储超(chāo)预(yù)期(qī)加息(xī)等。

　　来源：兴证策略