本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比较长的古诗词，比较长的古诗10句比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源(yuá比较长的古诗词，比较长的古诗10句n)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收(shō比较长的古诗词，比较长的古诗10句u)盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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