四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存阴肖有哪几个生肖款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率阴肖有哪几个生肖的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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