国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行存(cún鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在(zài)更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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