四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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