事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期(qī)下(xià)，经济的(de)周期性波(bō)动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的(de)大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带(dài)动交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料等分(fēn)项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务同比自年初(chū)以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或(huò)逐(zhú)步回(huí)升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格(gé)回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务(wù)环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续(xù)回落外，衣着(zhe)、一般日用品环(huán)比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来(lái)看(kàn)，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格(gé)回落，与线下消费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等部分中(zhōng)下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制造(zào)业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图