中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁-橘子百科-橘子都知道

中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前(qián)一天和提前七天的两种类型。协(xié)定存(cún)款是对协定额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定(dìng)部分(fēn)给(gěi)予协定存(cún)款利(lì)率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款当前(qián)利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限(xiàn)？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大行1天(tiān)和7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城(chéng)商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，我们(men)梳理的(de)样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银(yín)行最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的(de)问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关(guān)存款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影响？部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下(xià)调(diào)，但对(duì)M1和M2增速影响非对(duì)称。其(qí)一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。其(qí)二，通知存款和(hé)协(xié)定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增速(sù)。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分(fēn)个(gè)人或企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通知存款和协定(dìng)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重(zhòng)新流(liú)向(xiàng)表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道(dào)。再考虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)下探，其中国(guó)有银行平(píng)均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的(de)非(fēi)税(shuì)收入(rù)；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理要求(qiú)，疏(shū)通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业(yè)银行的(de)合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面(miàn)下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频(pín)数据经济(jì)表现(xiàn)：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢(huī)复(fù)，因城施(shī)策继续(xù)加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业生产与(yǔ)制造业投(tóu)资：开工(gōng)率继(jì)续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大(dà)行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期(qī)，收益率好于(yú)活期。产品推出的目(mù)的更多(duō)是(shì)为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前(qián)一天和(hé)提前七天的两种类型。在存(cún)入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期，支取时(shí)需提前通知银行，约定支(zhī)取存款的日期和金(jīn)额(é)方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分(fēn)为一天通知(zhī)存款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天通(tōng)知存(cún)款必(bì)须提前一天通知约定支取存款，七天通知存款必须提前(qián)七天通知约定支取存款。通(tōng)知存款面(miàn)向(xiàng)个(gè)人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协(xié)定额(é)度(dù)以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户(hù)签订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结算账(zhàng)户每日余额低(dī)于最低留(liú)存额（含(hán)）的部分按活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)计息，超过部分按(àn)中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款。协定存款面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率(lǜ)水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的(de)利率上限(xiàn)，则7中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁>天(tiān)通知存款(kuǎn)利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商(shāng)行与农(nóng)商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规(guī)上限(xiàn)，超(chāo)过上(shàng)限的(de)银行主要(yào)集中在(zài)城商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高的通知(zhī)存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。目前超过利率新规上(shàng)限的主要为城商行和(hé)农商行(xíng)，样本银(yín)行中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新(xīn)规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城商行和农商(shāng)行（合理估(gū)算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存(cún)款和协定存款应属(shǔ)于其(qí)他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款(kuǎn)并列，并不(bù)属于单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和(hé)，其不在 M1 的(de)包(bāo)含(hán)范围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二(èr)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款若流(liú)出，可能(néng)会拖累M2增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的(de)其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规(guī)模(mó)和(hé)增速。考虑到此次(cì)利率上(shàng)限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财(cái)以及(jí)其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开(kāi)始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存(cún)款推动，资管(guǎn)资金回表(biǎo)也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门(mén)。但随着4月居民存款同比首次由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的(de)则是(shì)M2同比超过市(shì)场预(yù)期(qī)下行。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差下探，其(qí)中国(guó)有银(yín)行平均净息差(chà)下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去(qù)年9月主要(yào)银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银(yín)行普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知存款利率和协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高，实(shí)际(jì)上不利于商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端(duān)成本(běn)的下降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平(píng)，因而(ér)目前尚不具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全(quán)国性银行(xíng)下调存(cún)款(kuǎn)利率，如一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)较上周有所改善，今年(nián)以(yǐ)来(lái)累计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售同(tóng)比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府(fǔ)消费(fèi)：截至5月12日，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿(yì)一般债，下周计(jì)划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续(xù)加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交(jiāo)面(miàn)积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市(shì)进行(xíng)了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当周新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受五一假期(qī)及需(xū)求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工率(lǜ)继(jì)续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍(réng)强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改(gǎi)善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与(yǔ)铁路(lù)货运(yùn)量较上周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下(xià)行(xíng)，菜价、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小幅上行(xíng)，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。