来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主(z女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思hǔ)要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把(b女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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