“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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