作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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