申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(l亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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