银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xià维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架n)”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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