金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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