上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性(x唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥ìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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