2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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