5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xì2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗n)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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