上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端端)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wè护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端i)可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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