大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加22克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思0万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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