调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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