四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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