四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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